【台積法說前哨站】劉德音將退休！美國擴廠進度生變？　外資聚焦7問

晶圓代工龍頭台積電將於1月18日舉辦2023年第四季法說會。這是近四年來首度恢復舉辦實體法說會，由於董事長劉德音將在今年股東會後退休，外資關注美國擴廠進度是否會出現變化。另包括2奈米、1.4奈米製程進展以及日本、德國建廠進度、資本支出是否調降、2024年全年展望、毛利率預估、AI 營收比重等都將成為法人關注焦點。

台積電10日公佈2023年全年營收為2兆1,617億元台幣，較去年同期減少了4.5%，優於預期，且達到歷史次高的佳績。管理層預期2024年營運可望恢復健康成長的水準。

市場對台積電先進製程技術在未來是否能保持領先地位存在擔憂！英特爾預計今年量產18A製程（相當於台積電 N3P），近期還宣布已成為艾司摩爾最新2奈米 High-NA EUV 高數值孔徑曝光機的買家，這種最先進 EUV 每台造價逾3億美元，ASML 預計今年只生產10台，據傳英特爾已搶到6台。因此，外資也關注台積電是否能維持2奈米以下的技術優勢。

眾家外資對台積電2024年營收及獲利預估如下：

2024全年營收預測

高盛預測台積電將引領晶圓代工產業營收年增低至中位數百分比，並預估台積電2024全年營收年增22%，增幅來自客戶大量補單、AI 需求增量、3奈米需求以及英特爾外包擴張所致。其中，AI PC 和 AI 手機將成為營收成長主要關鍵。

瑞銀則預估2024年營收年增24%，並超越晶圓代工產業溫和復甦的速度，且符合2021～2026年複合成長率15%～20%的預期。增幅原因包括英特爾 CPU 外包、人工智慧 GPU/ASIC 晶片需求提升、以及手機、平板、Mac 擴大採用3奈米所致。

摩根大通（俗稱小摩）認為，在 AI 強勁需求帶動下，3奈米將在今年擴大貢獻營收占比達18%，台積電全年營收成長20%。此外，5奈米同步受惠 AI 加速器及 5G 手機需求，年成長率達4%。

日系野村證券則較為保守，預估2024營收年增15～20%，增幅原因是有更多客戶升級到3奈米。

2024第一季營收預估

由於每年首季為半導體產業淡季，相較第四季是智慧型手機出貨旺季，通常Q1營收呈現季減。高盛預測台積電2024首季營收將季減2.9%（以美元計算），而過去5年平均降幅為6%。

瑞銀預估Q1營收將季減7%（以美元計算），若以台幣計算將季減10%。小摩估首季營收季減3%～4%；最保守的野村則估Q1營收季減7%～8%，也是以美元計算。

首季及全年毛利率預估

台積電曾於法說會表示，長期毛利率能維持53%以上，去年Q1、Q2、Q3實際毛利率依序為56.3%、54.1%，54.3%，且預估Q4毛利率約為52.5%。

近期受到不利外匯影響，眾家外資均預估2024首季及全年毛利率會雙降。其中，高盛預估2024首季毛利率將降至51.1%，2024全年毛利率將降至52.7%。瑞銀則估Q1毛利率50.5%，全年毛利率為52.8%。

小摩認為台積電Q1毛利率將介於50%～51%之間，2024年毛利率將持平，仍維持在50%以上水準，預估值為52.8%。野村報告則指出，由於新台幣升值及3奈米助攻下，預估全年毛利率約51%～52%。

海外擴張放緩 資本支出將調降

台積電亞利桑那廠總投資金額逾400億美元，但美國商務部的補助至今尚未撥款。外資認為台積電將推遲部分海外產能擴張，更有效率地重新分配設備，來減少今年資本支出。

其中，高盛預估2024年資本支出將從320億美元銳減至280億美元，年減12%。瑞銀預測2024年資本支出為300億美元。野村估計全年資本支出將介於300億～310億美元間，略低於前一年320億美元。

AI 營收比重漸增

小摩報告指出，隨著 AI 開始影響半導體生態系統的各個環節，並推動半導體產業成長，台積電在產業處於領先地位，在 AI 加速器晶片擁有95%以上的市佔率，在設備端 AI 領域則擁有80%以上市占，此市占率甚至比 5G 手機產品週期（2019～2022）的主導地位還要高。小摩同步預估 AI 佔台積電營收占比將從2023年6%上升至2027年的15%。

瑞銀則指出，台積電在未來18 個月內處於增長的最佳位置，因其在4奈米和3奈米的市占非常高，且有望受益於 Edge AI 邊緣運算領域的成長，提升 PC、智慧型手機、行動裝置、物聯網等市場佔有率。

目標價

高盛將台積電目標價調升至758元，瑞銀則降至750元，至於小摩維持750元目標價，野村則維持700元。