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    台積電法說會今登場 外資押寶Q4財測!上調目標價

    2024-10-17 07:30 / 作者 戴嘉芬
    台積電周四召開第三季法說會,外資在法說會前紛紛調高目標價。資料照
    台積電今日(10/17)下午召開第三季線上法說會。外資法人將聚焦於Q3獲利情形、CoWos產能擴充、資本支出是否上調、未來毛利率預估、電價調漲影響等議題,另包括2奈米擴廠、試產進度及良率等,也會是關注焦點。近期包括高盛、野村、海通均調升台積電目標價,另有研調機構喊出1600元,目前美系外資則維持最高1500元的預估值。

    Q3獲利及Q4財測預估

    大摩預估台積電第三季每股盈餘(EPS)為11.35元,毛利率約55%。而第四季營收主要增長動能來自於AI半導體和蘋果3奈米晶片產量提升;在3奈米稀釋獲利、台灣廠區電力成本也同步增加的情形下,大摩仍預估台積電第四季營收季增9%、毛利率升至55.5%,全年美元營收可望挑戰27%高成長率。

    瑞銀(UBS)報告則指出,台積電在第三季末推出輝達Blackwell GPU專屬的新型4奈米晶片,第四季將進行小批量產。有鑑於此,瑞銀預估第四季營收季增9.5%,毛利率約為55.2%。

    摩根大通(JPMorgan;俗稱小摩)預估,在iPhone處理器需求及高通、聯發科推出新款安卓手機SoC晶片挹注下,台積電第四季營收將季增10%,全年美元營收將成長20%以上。

    野村證券(NOMURA)認為,在輝達Blackwell晶片產能挹注之下,預估台積電第四季營收季增10%,全年營收年增28%(皆以美元計)。

    明年3奈米產能及獲利預估

    小摩預估3奈米產能利用率將保持在110~120%水準,明年將到達15萬片規模;強調台積電領先的優勢地位正在加強,估明年毛利率將介於57%~58%區間。

    瑞銀報告則顯示,蘋果評估iPhone 16系列手機初期需求後,將10%的3奈米出貨量從今年第四季延遲到明年,瑞銀認為這對台積電影響是可控的;並預估該公司2025年美元營收達到年增25%,毛利率同步提升至57.1%,而最大收入來源將來自蘋果、輝達和AMD。

    CoWos產能提早達標?

    高盛證券(Goldman Sachs)指出,為反映市場對AI需求的強勁增長,將CoWos產能上調至2024年32.2萬片、2025年63.5萬片、2026年102萬片,各年度的產能增長率分別為124%、97%和61%。

    大摩也指出,台積電原本預估CoWos產能將在2026年擴大到月產能8萬片,目前看來應可在2025年底前實現,最大原因是今年下半年購入群創南科廠房,將其改建為AP8先進封測廠,以致產能目標提早達成。

    野村預計台積電CoWos產能到2026年底將達9萬~10萬片,2025年底達6萬~7萬,今年底僅達3萬片;並預估管理層將釋出CoWos產能到2026年前都不會達到供需平衡的訊息。

    外資上調資本支出預測

    在資本支出方面,高盛維持對2024年資本支出301億美元的預估值,但上調了2025年和2026年資本支出預測,分別為400億美元、440億美元,主要反映CoWoS產能擴展及2奈米節點的加速需求。

    大摩預估今年資本支出維持在320億美元規模,明年則將上升至380億美元。小摩則估計明年資本支出約為360億美元。瑞銀估2025年約380億美元,其中大部分支出來自於2奈米擴廠。

    野村則預估2024年資本支出320億美元。明年380億美元。

    明年晶圓代工漲幅逾5%

    大摩表示,台積電在先進製程的漲價談判非常成功,蘋果最近也接受2025年漲價幅度;預估台積電明年在AI半導體/CoWos先進封裝價格漲幅將超過10%,HPC將調漲6%,另在手機端漲幅為3%;由此推估明年平均漲幅約4~5%,將可挹注毛利率小升2~3個百分點。

    小摩則認為3奈米、5奈米晶圓價格明年至少應該上漲5~10%,而CoWos價格漲幅將會超過10%。

    野村則估計從明年第一季開始,包括3/4/5奈米晶圓和CoWos價格皆漲5~10%,加上英特爾外包空間提升,估台積電2025年全年營收將年增24%,有助於長期毛利率提升至55%以上。

    外資紛紛調漲目標價

    研究機構ALETHEIA日前指出,得益於Chiplet小晶片架構加速採用,進一步驅動2.5D/3D封裝技術推展,台積電明年有望成為最大先進封裝服務供應商,預估2026年先進封裝產能將是2023年的10倍,2027年更達到15倍。該機構推測台積電股價將升至1,600元。

    高盛報告指出,為因應來自客戶的強勁AI需求,台積電大力投資先進製程與封裝技術,尤其在AI和高性能運算(HPC)領域的增長潛力不容小覷。高盛將目標價從1,230元上調至1,270元、調幅3.2%。此外,野村證券也將台積電目標價調升至1,355元,海通證券亦上調至1,300元。

    其他券商部分,花旗環球證券將台積電目標價設為1,500元,其次為匯豐證券設為1,410元。大摩維持目標價1,280元,瑞穗證券重申「買入」評級,目標價1,250元。瑞銀、小摩對台積電目標價皆為1,200元。

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