瑞銀示警：全球貨幣未反映美國關稅風險 　全球經濟成長恐降至2.6%

過去兩年通膨和利率衝擊在消退，房地產市場出現開始轉向的跡象，但瑞銀示警，未來兩年
全球經濟成長率將從 3.2% 降至 2.6%，放緩幅度達 0.5%以上。美國經濟成長恐無法持續，美國加徵關稅，將對本已疲軟的中國經濟造成損害，全球貨幣都未反映關稅風險，關稅或美國財政政策的擴張性，遠超瑞銀假設（赤字率 7%），債券市場將難以消化。

瑞銀投資銀行全球首席經濟及策略研究主管Arend Kapteyn在最新《瑞銀全球經濟與市場展望2025-26年》內指出，全球任何地區的貨幣都未反映關稅風險。為希望實現投資組合多元化，各國央行和零售市場的黃金需求也仍然強勁。黃金仍將是大宗商品中的贏家。預計短期內歐元和日圓仍將承壓，但如果日本的經濟增長繼續改善，促使日本央行在 2025 年加息至接近 1%，日圓或將大幅反彈放緩。

對於股票市場， 2025 年末標普 500 指數將達到6,400（上漲約6%），美國股市在 12 個月內將跑贏歐洲，而歐洲將跑贏新興市場。品質股將繼續跑贏價值股，不過美國金融股應該會表現良好。新興市場中，中國互聯網股票仍是首選，但其他地區「中國受益者」交易的漲幅將減弱。

固定收益方面， 估計10 年期等效久期的供應量從 2026 年起才會大幅攀升。澳洲、英國和新興市場利率也具有吸引力。信用利差處於高位。信用利差的區間將維持到年底，但2025 年會小幅走闊，其中美國跑贏歐洲。

對於未來金融市場風險，瑞銀分析，如果美國經濟繼續顯示出韌性，或中國的刺激措施比預測的規模更大或更有效，上行空間有望提升，但瑞銀看到較大下行風險，最顯著的是全球關稅或美國財政政策的擴張性，遠超瑞銀假設（赤字率 7%），對此認為債券市場將難以消化。