美方施壓台積電　投資人該走該留？郭明錤曝「重要關鍵點」

美方近期陸續施壓劍指神山台積電，知名分析師郭明錤今天表示，談判關鍵應聚焦川普的目標和台積電的底限。

他指出，雙方須在「美國本土製造」與「台灣技術根留」的落差之間找到共識。由股價來看，只要台積電保有領先優勢且不技轉，長期投資價值無虞，追高英特爾短期有風險。

美國總統川普近日公開表示，計畫對台灣半導體出口課徵更高關稅，並認為台灣人搶走美國人的工作。郭明錤指出， 需看懂川普發言弦外之音：川普真正想傳遞的是美國先進製程製造落後台灣的嚴重性，並急於解決。

郭明錤認為，不須糾結川普發言字面意思：以關稅為例，台積電每年出口美國晶片的金額低於其單月營收，且能將關稅成本轉嫁給客戶，故可忽視關稅影響。但這不代表台積電能用「接受關稅」的方式來回應川普發言，因為川普仍有諸多手段能逼台積電上談判桌。

在談判關鍵方面，應聚焦川普的目標和台積電的底限。
川普的目標在任期內強化美國的先進製程製造能力，盡快看到成果。 台積電的底縣市確保製造know-how與研發活動留在台灣。而談判目標是雙方須在「美國本土製造」與「台灣技術根留」的落差之間找到共識。

郭明錤也針對川普目標的四種情境分析，從單純設廠到技術落地來看

情境一：先進製程晶片在美國本土製造
台積電已在亞利桑那州（AZ廠）投資設廠，但川普顯然不滿意現況，因而有近期的強硬發言。

情境二：美國本土擁有更完整的先進製程晶片供應鏈
若台積電在AZ廠加碼投資先進封裝，能在最短時間內見到成效，同時擴大美國政府與客戶利益。若台積電與美國政府取得共識並決定近期加碼投資，此情境發生機率最高。

情境三：先進製程晶片在美國本土製造，但美政府或企業擁有更高參與度
方案 A是讓美國政府或企業入股台積電AZ廠（甚至更名為ASMC都是選項），但此方案並無顯著附加價值，川普可能不滿意。方案 B是台積電主導英特爾晶圓代工 (透過入股或合資等)，但需整合 英特爾的專利、設備、技術與供應鏈，並說服客戶下單給英特爾工廠，過程曠日費時。讓台積電主導英特爾晶圓代工業務，可能非川普所樂見。目前市場傳聞最多的是方案B，但因非常複雜，即便會發生，短期內難見到定論。

情境四：技轉－製造know-how與研發活動在美國落地
台積電在美國、日本、德國的海外廠主要負責產線運作與維護，研發活動與製造know-how (產線與設備參數) 留在台灣。若美國要求台積電技轉，將嚴重損及該公司與股東利益，台積電極可能拒絕此不合理要求並讓談判無法進行，故此情境發生機率很低。

如以投資角度來分析台積電、上游供應商、英特爾與三星晶圓代工後市
台積電因近期談判的不確定性拖累股價表現，但只要台積電保有領先優勢 (代表可將成本轉嫁給客戶) 且不技轉，則長期投資價值無虞。

台積電上游供應商而言，若台積電在美國擴大資本支出，則上游供應商的設備與材料需求增加，市場對此投資機會會更關注。

英特爾不管透過何種組織形式，讓台積電主導並協助晶圓代工事業都需要考慮到許多層面，此時追高英特爾股價可能面臨此方案短期內難有定論的潛在風險。

至於三星晶圓代工，如三星無法改善先進製程品質與良率，台積電與美方的加深合作恐使其更難拿到高階訂單。

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陳俐妏 收藏文章