韓股創歷史新高　能否持續端看李在明如何破解「韓國折價」

南韓股市週四（10/2）破紀錄大漲，韓國綜合股價指數（KOSPI）首度漲破3500點大關。韓股目前在全球主要股市中表現最為亮眼，不過漲勢能否持續，端看總統李在明推動企業治理改革、解決韓商股價估值偏低的成效。

OpenAI執行長阿特曼（Sam Altman）週三（10/1）訪問韓國與李在明會晤，並和三星電子、SK海力士高層簽署合作意向書，兩家晶片巨擘將為 OpenAI 的資料中心供應記憶體晶片，象徵韓國晶片廠正式加入OpenAI需求龐大的 「星際之門」（Stargate）供應鏈。

此一消息讓投資人大為振奮，帶動韓股在韓國中秋連假前創紀錄。韓聯社引述Kiwoom證券分析師韓智英（音， Han Ji-young）表示，韓股雖面臨美國政府停擺、對美關稅談判停滯等宏觀經濟與政治因素，但投資人仍聚焦於人工智慧、半導體及其他領先產業。」

《彭博》全球商業專欄作家劉林（Juliana Liu）更撰文指出，韓股已成為比韓流（KPop）更熱門的話題。

劉林指出，自美國總統川普（Donald Trump）4月宣布「解放日」關稅措施以來，南韓股市漲勢不斷，主因是李在明6月初當選總統，結束戒嚴事件引起的政局動盪；之後他承諾將韓股指數推升至5000 點以上、解決韓商股價估值偏低的「韓國折價」（Korea Discount）情況，更是如今韓股大漲的核心因素。

通過《商法》修正案　改財閥陋習

文章指出，由於南韓國會由執政的共同民主黨掌控，在全面執政情況下，李在明上台後一個月內就克服財閥家族的強烈阻力，制訂了備受期待的《商法》修正案。

根據修正後的條文，企業董事須對所有股東負責，而非僅對任命他們的公司負責；獨立董事比例自四分之一提高為至少三分之一；大型上市企業的股東會須允許股民透過網路參與。

其中，「企業董事須對所有股東負責」的新規尤具爭議，長年遭財閥反對。在集團創辦人與少數股東有利益衝突時，這項規定尤其相關。

最著名的事件是導致三星會長李在鎔入獄的長達10年股權爭議。過去三星集團常透過併購或股權交易維護家族控股權，往往犧牲小股東利益，導致股東提告。

另外，「LG化學」將電池事業分拆為「LG新能源」並上市，也引發母公司少數股東權益受損的爭議。

這些財閥的爭議性操作都助長了長期存在的「韓國折價」，也就是韓國企業股價被低估的情況。

提升企業治理問責制

劉林指出，儘管韓股今年以來漲幅已超過40%，仍低於區域同業估值。南韓政府已開始參考日本企業治理改革的成功經驗，已帶動市場信心並吸引多項併購行動。

七月的《商法》修正案通過一個月後，韓國會又通過另一項法案，進一步提升企業治理的問責制，且讓小股東有更大機會獲得董事席位。

亞洲企業治理協會（ACGA）韓國及新加坡研究主管林依云（Stephanie Lin）指出，南韓執政黨快速推動改革，突顯讓韓股站上5000點目標的決心。但她也提醒，細節非常重要，未來仍可能有更多規則變動，例如強制企業出售庫藏股以提高估值。

不過她也指出，由於結構性與操作性障礙，相關改革在實務上可能受限，部分企業可能採取防禦措施。未來相關規則如何依法執行、出現具代表性的案例將是成功關鍵。