關稅不確定性再起 黃金重返攻勢！ 外資：央行採購放緩、金價看4700-5400美元

川普關稅不確定性再起，美元上周五走跌，紐約期金和現貨金大漲1.68%、2.23%。美系外資表示，黃金市場的主導變數正在從「買不買」轉向「波動有多大」，央行需求放緩更像等待波動收斂，而非趨勢性轉向，金價短期尾部風險上升，底部看4700美元，中長期看5400美元。

紐約金價週五(20日)走勢波動，美國最高法院推翻總統川普的全球關稅措施，致使美元下跌，俄羅斯披露1月出售黃金儲備。紐約6月份黃金期貨價格上揚84.50美元或1.68%，每盎司報5,119.60美元；紐約黃金現貨價格則是上漲111.36美元或2.23%，每盎司5,107.45美元。

美系外資分析師表示，看漲期權需求上升，迫使賣出期權的交易商在上漲過程中被動買入黃金對沖，從而機械性放大漲幅。更關鍵的是，即便只是小幅回檔，也可能促使交易商從「逢高買入」切換為「逢低賣出」，進而觸發投資者止損單並導致進一步損失，1月下旬已經顯現。

外資指出，在波動抬升的背景下，央行需求出現放緩，2025年12月為22噸，而目前12個月平均值為52噸。央行仍願意為對沖地緣政治與金融風險而買入黃金，但傾向於在價格波動回落後再恢復採購，因此放緩更像等待波動收斂，而非趨勢性轉向。

對投資者而言，金價短期下行尾部風險上升。外資說明，在期權需求回到紀錄水準後，一些通常只會帶來溫和回撤的催化劑，也可能引發更大幅度的金價回撤，估算的黃金下行會在4,700美元附近。但中期仍仍看多黃金，基準情景下預計金價到2026年底緩慢上行至5,400美元。