人民幣中間價兩年來首次跌破7元　央行出手上調遠期售匯風險準備金

中國央行宣布自9月28日起，將遠期售匯業務的外匯風險準備金率從零提高至20%。這是央行近兩年來首次重啟該項逆周期措施，在週一（26日）中間價貶破7元大關的同時，透露出有意抑制人民幣近期的快速貶值。

央行在公告中稱，此舉為穩定外匯市場預期，加強宏觀審慎管理。在週五（23日）晚間在岸人民幣較當日中間價貶值幅度最大達1.97%後，週一（26日）中國央行自2020年7月來首次將人民幣兌美元中間價設在7元的弱方。

央行在4月底下調外匯存款準備金率1個百分點後，9月再度下調2個百分點，近期已經連續23個交易日將中間價設置的明顯強於市場預期，不過這些阻貶信號並沒能有效控制人民幣的跌勢。今天（26日）再度使用遠期購匯風險準備金工具，相當於將銀行遠期購匯的成本提高20%，這將抬高做空人民幣的成本，對市場產生震懾。

「遠期售匯外匯風險保證金的回歸，意味著央行有意放緩匯率貶值步伐 ，但應該不太可能反轉跌勢，」NatWest Group首席中國經濟學家劉培乾在採訪中說，人民幣跌勢與其他非美貨幣對強勢美元大跌保持一致。

她補充說，今天（26日）中間價調降至7元弱方，顯示出央行無意固守某一價位的態度；後期可關注的阻貶政策工具包括：官方宣布逆週期因子回歸，再次下調外匯存款準備金率，發行離岸央票以收緊CNH流動性，收緊資金外流方向或放鬆資金流入方向的宏觀審慎措施，及直接干預外匯市場。

隨著聯準會連續大幅加息，美元指數一路攀升，至9月初創下20年來新高。境內外人民幣從8月中下旬起再次急速貶值，並在9月中旬雙雙跌破7元關口，年迄今人民幣兌美元貶值幅度已逾10%。

北京時間26日中午12:06，在岸人民幣下跌0.51%至7.1664元，較人民幣中間價貶值幅度逾1.9%；離岸人民幣下跌0.4%至7.1667元。今日中間價設於7.0298元，按中間價上下2%計算的在岸即期波動區間6.8892-7.1704元。

影響範圍

截止目前，央行尚未對此次徵收外匯存款準備金率的細節做出解釋。根據央行2018年第二次啟用該準備金率時的政策問答，該政策內容包括：

• 影響範圍：
  
  
  
  • 境內金融機構開展的代客遠期售匯業務，如客戶遠期售匯業務、客戶買入或賣出期權及期權組合業務，其中期權和期權組合按名義本金的二分之一計算交存
  
  
  • 客戶在近端不交換本金、遠端換入外匯的外匯掉期和貨幣掉期業務
  
  
  • 境外金融機構在境外與其客戶開展的前述同類業務產生的在境內銀行間外匯市場平盤的頭寸
  
  
  • 人民幣購售業務中的遠期業務
  
  
  • 境外機構投資者為對沖經批准的跨境證券投資產生的外匯風險敞口而開展的遠期售匯業務暫不納入外匯風險準備金交存範圍
  
  
  • 境外央行類機構開展的遠期售匯業務暫不納入外匯風險準備金交存範圍
  
  
  
  

由於無論遠期合約長短，風險準備金都需要鎖定一年，因此這一部分成本通常按境內1年期美元拆借利率折算為人民幣計價的遠期加點，與相應期限掉期點相加之後，再年化為綜合成本，期限越短、綜合成本越高。

受美元加息影響，境內美元拆借利率高企，根據外匯交易中心數據，週一（26日）境內1年期美元拆借利率達到4.65%，按此計算，遠期加點達到666個點。按週一（26日）掉期價格計，這意味著期限在6個月及以內的遠期售匯業務在加點之後，綜合掉期點將重新回到正值，相應期限的遠期直接匯率將弱於即期購匯匯率，將削弱遠期購匯動機。

做空成本

華僑銀行大中華區首席經濟學家謝棟銘表示，央行此舉目的在於提高做空人民幣的成本，從而達到放緩貶值速度的目的。不過他補充說，該政策於9月28日週三生效，客戶有可能於此前窗口期加緊進行遠期購匯。

瑞穗銀行亞洲首席外匯策略師張建泰曾在上週報告中指出，20%風險準備金將提高美元融資需求，對沖前期下調外匯存款準備金的作用，同時會減少外匯對沖，與央行提倡的匯率風險中性原則相抵觸。

2015年8.11匯改後人民幣貶值壓力驟增，中國央行於當年9月首次啟用遠期購匯風險準備金，以平抑貶值壓力；2017年隨著人民幣壓力轉向升值方向，中國央行當年9月將該準備金率下調至0；2018年8月中美貿易戰期間人民幣貶值壓力再起，該項措施重啟，並於2020年10月人民幣快速升值階段再度取消。