【財經一點通】油價飆...就怕1970年代惡夢重現！鮑爾一句話拆除「最致命炸彈」

這幾個星期的市場，像是一場極度消耗心理素質的拉鋸戰。
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一面是Trump不時宣稱勝利在望、德黑蘭釋出和談意願；另一邊卻是飛彈依然到處亂飛，美軍增援中東。無數投資者在多空消息之間反覆撕扯，無所適從。
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然而最重要的訊號，我認為反而是在美聯儲主席Powell在過去兩星期的講話，尤其是日前他在哈佛大學那場看似輕鬆的對話。
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這場對話，實際上是為市場拆解了一個最致命的炸彈。
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市場真正恐懼的，是「失控的連鎖反應」
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市場從來不害怕已知，只害怕失控。大家擔心的不是油價漲到幾塊錢，而是油價上漲可能引發的「連鎖效應」：1970 年代式的停滯性通膨（Stagflation）。
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那是一個經濟停滯、失業率飆升，但通膨卻如脫韁野馬般失控的年代。當時的Fed主席Paul Volcker被迫以雷霆手段瘋狂升息，雖然最終馴服了通膨，卻也刺破了經濟泡沫，重創金融市場。
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自伊朗戰事爆發以來，市場的恐慌邏輯鏈是：
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戰爭 → 油價飆升 → 輸入性通膨失控 →美聯儲重演2022年的錯誤（反應過慢，然後被迫恐慌式升息）→ 經濟硬著陸。
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因此，市場一度定價美聯儲將在今年重啟升息。這才是最致命的風險。
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現在不是1970年代
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不過，Powell明確地表示，真正的滯脹是像1970年代那樣：失業率雙位數、通脹雙位數，老百姓生活在極高的「痛苦指數」中。而現在呢？失業率依然維持在4.4%左右的歷史低位，通脹雖有波動，但距離目標也僅一步之遙。
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他反覆強調，目前的利率政策「處於一個很好的位置」，讓美聯儲有本錢「靜觀其變(Wait and see)」。這句話的潛台詞是：我們不會被短期的數據或事件綁架。
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這直接否定了市場對「恐慌式升息」的預期。2022年之所以痛苦，是因為美聯儲當時處於「追趕模式」，必須在12個月內激進加息11次；但現在，美聯儲已經表態。這意味著，像2022年那種長達一年的單邊加息週期，在目前的邏輯下暫時不會發生。
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供應端衝擊不等於長期通脹
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為甚麼Powell表示不擔心？因為他將油價上漲定調為「供給側衝擊」，並指出這類衝擊「來得快，去得也快」。
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這等於是宣告，美聯儲不會因為油價的短期波動就驚慌失措地按下升息按鈕，從根本上排除了重演Volker時代政策的可能性。
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Powell指出，儘管短期通膨預期因油價而上升，但長期預期依然穩定。這意味著，美國的企業和消費者並未陷入「通膨將長期失控」的恐慌。只要長期預期穩定，就不會出現薪資與物價輪番上漲的致命螺旋，也就封死了通往70年代停滯性通膨的大門。
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管理預期，而非管理恐懼
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Powell的這番表態，並沒有承諾市場一個陽光明媚的未來，也沒有預測戰爭何時結束。
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但他所做的，遠比這些更重要：他以美聯儲主席的身份，親口告訴市場，那個最壞、最恐怖的劇本（加息恐慌）已經被從桌上拿掉了。
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這並不代表現在就是「絕對底部」，地緣政治的煙幕短期內可能不會散去，經濟數據也依然會顛簸。但這意味著，市場的下跌將會有一個「邏輯底」。
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當我們知道美聯儲不再是那個隨時準備「暴力加息」的對手方時，我們就能開始衡量風險的量級：
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如果戰爭升級，我們衡量的是「能源成本對企業盈利的侵蝕」；如果經濟數據走弱，我們衡量的是「降息預期的回歸」。
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這不再是一場看不見底的自由落體，而是一場可以計算、可以防禦的拉鋸戰。

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