後通膨時代　基礎建設資產展獨特優勢

美國聯準會多位官員在10月份陸續表達鴿派看法，認為指標利率續升的 必要性下降，讓基礎建設類股自10月初開始反彈，而11月漲勢更為積極。滙豐全球基礎建設收益基金經理人楊博翔表示，基礎建設屬於實質資產，在通膨環境下具有保值效果，現階段處於歷史上的利率高原期，美債殖利率逐步走低及基本面 利空出盡，將持續支持基建類股的正面表現。

楊博翔指出，10月份全月的MSCI世界指數因總體經濟與財報公布結 果而下跌3.1%，相對而言基建類股展現了明顯的防禦特性，全月跌幅僅 0.6%，其中能源與公用事業仍為正報酬。而基建類股的指數殖利率也優 於其他產業突破4.5%。

楊博翔說明，10 年期債為各類金融商品的訂價基礎，因此殖利率緩降將 有利股市表現。而公用事業為主的基建類股因資本密集，較大盤而言對 利率更為敏感，因此從過去數據分析漲幅皆明顯優於大盤。過去 10 年 間，全球基建類股相對大盤股利率平均高約 1.5%，目前股利率差距已拉 高到 2.5%，顯示相對價值面吸引力十足。

楊博翔強調，在過半產業第 3 季預期獲利率較前季下滑之際，公用事業 類股不減反增且增幅居各類股之冠實屬難得。更重要的是，由於公用事 業如用電為民生必需，電價的高低對需求量影響有限，因此獲利率的增 高將實在地反映在最終的獲利水準之上。

滙豐投信指出，全球通膨可能維持高檔較預期更長一段時間，因此對抗 通膨成為投資人的重要課題。著眼基建被視為是與通膨正向連動的資 產，加上基建股票的收益與景氣循環相連結較低，因此納入投資組合當 中有提高報酬並分散風險的效果。