美元入熊市、美債上沖下洗　專家：債市等「這時機點」美元不宜貿進

美國總統川普發動關稅戰，意欲扭轉長期對外貿易逆差，以及引導製造業回流，促進國內經濟成長，未料，對等關稅正式宣布後，全球金融市場大動盪，出現美股、美債、美元罕見三殺局面，嚴重衝擊投資人信心，也讓川普不得不軟化態度。

美股四大指數狂瀉千點，美債殖利率從3.9%的低點，一度反彈至4.5%，也讓美債出現恐慌性大逃殺，最弔詭的是，以往跟隨美債殖利率波動的美元指數，卻在4月12日貶至99.70，是2023年7月以來首度跌破100大關。



對等關稅無差別攻擊 殺到美債殖利率、美元分道揚鑣

美債被視為股市下跌時的避險工具，不僅避險神話破滅，對沖基金大規模拋售，且傳出主要持有國家大賣美債，究竟下一步該如何操作？台新銀行首席外匯策略師陳有忠接受《太報》採訪時分析，美債殖利率與美元指數長期具有一致性，即殖利率上揚、指數隨之走升，卻因對等關稅衝擊，使得美債殖利率和美元指數分道揚鑣。

陳有忠表示，川普2.0的關稅戰用大刀不足以形容，根本是機關槍掃射，可說是「無差別攻擊」，回顧川普1.0的時期，當時全球貿易大解構，多數企業和工廠陸續進駐中國，川普看到製造業外流，僅針對中國加徵關稅，確實有精準打擊，裂解掉一半以上的產業鏈，只是沒料到「洗產地」方式成功規避。

「川普這次是鐵了心要徹底打擊中國產業鏈」，陳有忠說道，從川普的用人哲學可以看出，務必要落實其意志，所以，擴大對東南亞國家下重手，避免某些企業與中國藕斷絲連，要完全封殺洗產地方式。

川普學中國1994大貶值 助攻製造業回流



不過，川普也心知肚明，製造業回流等同企業的土地、勞工等成本墊高，並不符合效益，利用關稅政策採取分流，如高階製造業的半導體或自動化AI等，引導回到美國，而較為低階的家電、家具生產等則是拉回到中南美洲，從關稅10%的概念可以看出，要把洗產地進行二次移轉。

除了開徵對等關稅的用意，陳有忠指出，川普在貨幣政策方面，則是學習1994年的中國刻意將人民幣貶值33%，由人行大幅壓低人民幣匯價，就是要吸引製造業到中國，同理可證，要誘使企業重返美國，拉低美元也是降低製造成本的一環，否則單引進高階製造業不見得能帶動就業。

陳有忠說，觀察川普上任百日，幾乎都是手握大棒、四處要脅，但政策不可能只有一個面向，通常棒子跟蘿蔔雙管齊下，只能說「胡蘿蔔還沒出現」，由於美國2026年11月將舉行期中選舉，川普也得提前因應和準備，評估利多會從明年中旬開始逐漸釋出，包括稅制改革或政策鬆綁等。

Fed降息救經濟機率高 美債可望復活



回頭來看美債問題，陳有忠指出，美債一項被全球視為重要避險資產，因為由由美國政府發行、具信用背書，對等關稅祭出後，市場對不確定性增加，使得美債殖利率於4月6日至11日間反彈，使得美債價格崩跌，但不到一週的時間，以10年期公債殖利率為例，又回到4.3%左右。

陳有忠認為，美債波動勢必的過程，由於第2季時值發新債的高峰期，發舊債還新債市常態，所以，透過談判讓部分國家回補新債，加上關稅90天暫緩期過後，緊接而來的是美國聯準會（Fed）降息，在景氣持續疲軟，且國際原物料價格走跌，尤其是原油價格回落，可望抵銷掉通膨，為了救經濟，Fed很難不出手。

陳有忠強調，「只要Fed降息，公債殖利率就會下挫」，美債價格就會回穩，目前是多空因素交錯，才會讓美債陷入大震盪，投資人不需要太恐慌，只要殖利率未上揚至4.8%，就並未進入空頭，今年還是有多頭可期，長期持有債券仍可安心。

川普任期曾大跌 美元弱勢成局、難再起



至於美元部分，陳有忠直言，持有美元資產確實會比較尷尬，美元指數100可謂多空的分水嶺，目前美元已經貶破100價位，意味著正式邁入熊市，回顧川普第一任的時期，美元指數也曾從103跌至89價位，儘管不會再大跌，短期內不見推升動能，可謂弱勢格局已定。

陳有忠建議，美元指數前一波高點在對等關稅公布之前，大約是在103、104的價位，後續即便出現反彈，只要來到103左右，仍有回落的可能性，「反彈可以站在賣方」，有反彈就落袋為安，但利空因素較多，若是長線的投資人切勿貿然進場。