【美元資產出走2-1】 美元熊來了 ！　儲備貨幣霸主鬆動卻無替代品

川普祭出「解放日」至今超過兩個月，4月波動已消退，股市收復先前跌幅，有些甚至創下歷史新高。美元霸權和美股優勢式微議題再起。投信法人表示，現在就下結論為時過早。目前全球仍有54%出口報價、57%外匯存底與88%外匯交易涉及美元。不過，一些結構性改變正在發生，且部分趨勢早在美國大選前便已開始。像是各國央行不斷增加黃金儲備，近期政策改變只是加速這個進程。

統計至今年6月美元指數（DXY）比1月的高點已下跌10%，相較4月2日下跌5%。亞洲貨幣指數相對美元上漲3.5%，有些貨幣出現暴漲情形，例如新台幣在這段期間巨幅升值10%。此外，傳統利差關係似乎也有所脫鉤。

投資人開始懷疑美元主導地位是否已告終？富達投信表示，確實看到全球更側重區域化發展。各國央行尋求外匯存底多元化，各界重新審視傳統貿易與供應鏈格局。因此，儘管美元在全球金融體系中仍具關鍵地位，預期未來美元對已開發與新興市場貨幣將進一步走弱，反映越來越多結構性因素影響。

首先是當前美國貿易政策企圖打破資本再循環體系。這些關稅具體目標是減少美國對外貿易赤字。長期以來，美國進口和消費遠超過其本身生產量。但這項赤字只是更廣泛經常帳問題的一部分，經常帳赤字必須透過海外資金流入來融通，不然就得讓貨幣貶值。

富達投信說明，這些進口消費其實是靠龐大資金流入美國資產來支撐，亦即提供進口產品的國家將其貿易盈餘投資於美股、美債及美元資產。這樣的「資本再循環」支撐美元長期強勢；然而，當美國新政府直接挑戰這個模式時，美元走強的根基也就開始動搖。但不認為過去幾十年的趨勢會一夕逆轉，但會慢慢轉變，美元將從「極端強勢」變成「沒那麼強勢」。

美元本位主義衰退疑慮再起，PIMCO全球固定收益投資長Andrew Balls（波以斯)表示，美元仍穩坐儲備貨幣地位，包括外匯交易量，全球油市，外匯儲備，國際貿易結算，跨境貸款全球占比仍達51%~88%。特別是外匯市場，外幣債務，以及銀行貸款仍缺乏實際可替代品，短期內美元幾乎不可能失去全球主要儲備貨幣的地位。

Andrew Balls指出，美元短期或長期內都有可能迎來熊市，區域貨幣規劃，美元在跨境支付市占率下降，美國過去任何一個五年期間，發生衰退機率為2/3，以現在情境來看未來五年出現經濟衰退機率更高，全球投資組合風險資產進行調整時，對美元倚賴程度會可能將持續降低。

瑞銀財富管理投資總監辦公室南亞太區投資總監鄭汪清講說明，30年來美元本位主義將有變化，儘管美元實質殖利率上升，但經濟放緩下，美元疲軟，美元回報會愈來愈低。且因亞洲貿易談判，美國也可能會影響亞洲貨幣匯率。